板材之家讯：
在中国雪灾、奥运停产、调整税率和提高电价以及投机资金的炒作下，沪铝和LME铝价今年曾经走出两波强劲涨势行情，LME铝价更是两创历史新高；但随后沪伦两市便开始了一波令人瞠目结舌的持续暴跌，9月初沪铝轻松跌破大部分电解铝企业17300左右的现时成本，并继续持续大幅下挫，截止到9月底，沪铝现货月盘中跌破15000大关，最低探至14930，这让许多中小型企业的生产经营快速陷入困境。而国内十一长假期间世界金融市场海啸般的巨幅动荡导致节后国内商品市场显现崩溃式的补跌行情，逼近13000元/吨的铝价让几乎所有电解铝生产经营企业处于生产即巨亏的境地。

金融风暴波及实体经济，全球需求持续收缩

雷曼投行申请破产将美国次贷危机引向了新的高潮，信用紧缩导致投资和消费同时紧缩，实体经济已开始受到波及。美、日、欧经济出现全面衰退的迹象，金融风暴的影响已向全球蔓延。相关机构预计美国今明两年经济增速分别为-1%和-2.5%，日本分别为-0.8%和-1.5%，欧洲分别为1%和-0.5%；新兴经济体经济将出现大幅减速乃至衰退，预计新兴经济体经济增速今明两年分别为4%和1.8%，中国的GDP增速也将会由11%降至9%左右。而经济危机对金属最严重的影响莫过于导致其需求的减少。交通运输行业是用铝大户之一，今年来全球汽车产销量明显放缓。8月份，欧元区（西欧）轿车新车登记同比回落16.0％，已是连续4个月下滑。今年来美国汽车销量也是连续下滑，8月份销量折年率为1370万辆，同比回落16.0％。从中国来看，2008年1—7月，中国电解铝的表观消费量为737万吨，同比增长9%，增速明显放缓。另外，中国汽车产量增速也在明显放缓。根据中国汽车工业协会统计，8月份国内乘用车产量43.48万辆，比7月份减少19.8％。今年前8个月，国内乘用车产量为增长13.7％，与2007年22.8％的增速相比，回落了9.1个百分点。

库存方面，2008年7月初LME铝库存维持在109万吨，而整个三季度这一数字始终呈增加态势，进入9月之后更是出现加速增长，截至10月10日已经超过了139万吨，这一库存量已经接近历史最高水平。从库存流入来看，主要来自北美市场；8月底，日本港口铝库存较上个月大幅增长21%，目前已经达到24.52万吨；中国的现货铝库存（含非注册品牌）已超过45万吨，其中广东地区库存已经超过13万吨，上海期货交易所库存截至10月10日超过20万吨，同样反映出消费不振、供过于求的现实状况。

政策调整增加国内供应压力

国内大量初级铝的出口相当于变相出口中国廉价而紧缺的能源，这对于中国整个能源政策的实施以及经济结构都是非常不利的。国家2004年后开始陆续调整原铝及初级制品的相关退税政策，逐步减少退税比例，进而由退税转为征税。但国内企业通过铝材出口来回避原铝及初级制品的征税。政府于是在2007年7月开始调整铝材出口退税，而铝锭的变相出口随即由铝型材向铝管转移，随后国家加强了铝管出口的管制，铝管出口迅速回落，但是铝合金出口（尤其是一般贸易项下的铝合金）出口量大幅增长，今年1—7月，我国共出口铝合金48.46万吨，同比增幅为139.9%，这其中，以一般贸易出口的铝合金就有26.42万吨，同比增幅为367.5%，占比超过了50%。而往年该项下出口的铝合金占比很小，即使在最多的2007年也没有超过25%。

在国内房地产市场因受到外部经济不稳而国内货币紧缩的共同影响而逐渐萎靡的情况下，许多型材厂将目光投向了铝合金出口以缓解生产的供应压力，可在如今能源价格不断攀升的情况下，国内大量铝合金的出口相当于仍在变相出口中国廉价的能源，于是有了2008年8月20日国家开始增收15%铝合金出口关税的政策出台。从9月起一般贸易出口项下铝合金的出口将会出现大幅下降。在原铝、条杆、纯铝管及合金铝等变相铝出口途径相继被堵之后，短期难以有替代出口的方式，国内铝的供应压力随之加大。

在相关产品出口受阻的情况下，国内原铝生产却没有减速的迹象。根据国际铝协（IAI）的统计，在不包括中国产量的情况下，8月份原铝日均产量为7.01万吨，较7月的7.0万吨略有增加，较去年同期的6.8万吨增长2.94%。如果将中国的产量包括在内，7月份全球原铝产量为333.8万吨，月环比和年同比分别增加1.68%和5.10%。2008年前7个月，世界原铝产量为2268.3万吨，同比增幅为7.07%。根据中国有色金属工业协会的统计，1—8月份中国电解铝产量为893万吨，同比增长12%，8月份中国原铝产量为119.0万吨，同比增长12.27%，日均产量为3.82万吨，较上个月增加了2.2万吨。

铝产业属于高能耗资金密集型产业，一条生产线从建设到投产往往需要投入大量的资金和时间，投产运行后为了降低成本必须大量生产产品才能维持盈利，这也就出现了如今铝价大幅下挫，可许多铝厂却不愿意或难以大面积减产的现象。而每条电解槽500万以上的停产损失更使得铝厂即使出现亏损也难言轻易停产。

全球金融动荡导致市场信心崩溃以及铝本身供需失衡的状况只是当前铝价下跌的直接原因，而背后更深层的原因是中国铝产业面临再一次的整合。

超低铝价加速产业整合

中国经济的快速发展成为世界瞩目的焦点，可较快的发展速度换来的是环境的日益破坏和毫无竞争力的产品结构，而铝行业中不管是氧化铝生产还是型材加工，同样面临这样的难题，一方面大量占用国家紧缺的电力资源，另一方面产品结构往往定位于物美价廉的低端产品，整个产业链缺少核心竞争力。

铝厂是“电老虎”众所周知，整个铝产业链需要大量的电力供应。在中国电力富裕的年代，许多地方政府为了解决当地过剩的电力，兴建了一批氧化铝厂和铝型材厂，同时也创造了大量的就业人口。可随着中国工业经济的裂变式发展，中国由改革开发初期的电力过剩变为紧缺，而电厂和电网的分离更加剧了电力供应结构性失衡。作为当初解决富余电力而兴建的许多铝厂如今不但没有了存在的理由，其大量闲置的人员也成为社会稳定的隐患，这一切都需要进行行业整合。

中国房地产市场的兴盛造就了建材市场的红火，而铝型材因为优良的性能成为其建材首选，在此背景下，大量民间资本进入铝型材产业，地方上出现了许多的民营中小型企业。但是，在国内房地产市场需求低迷的今天，这些企业的订单数已明显不如往年，最重要的是因为缺少行业集中度，所有企业赖以生存的往往是价格战，而不是通过产品创新来解决出路。随着国家“大飞机”项目的实施，以及高油价催生汽车对于轻质铝合金的需求，铝行业往后将朝高端化发展，而不是把大量资源投入到低端产品中去，而这一切也需要进行行业整合。沪铝价格长期低于许多企业的成本线，这意味着将有许多企业会停产倒闭，会有更多企业被并购，也意味着会有更具规模优势、更高端、更优秀的企业诞生。整个行业的发展也会更加健康和均衡。

倒逼循环使行业面临更大阵痛

铝的成本构成大致是：1吨铝=2吨氧化铝+15000千瓦时+辅料成本+人工成本+机器折旧，其中氧化铝和电费约占总成本的80%。国内许多铝厂的生产成本前期约是17500元。近期随着氧化铝及辅料报价的下调，1吨铝成本有所下降，但估计仍在16000元以上。13000元市场价格已偏离成本近300元/吨，但目前的铝价走势以成本价作为其涨跌的依据显然已经失效，后期走势更多的还是要观察国家的产业政策和整个全球经济的方向。面对全球经济下行风险的显现、市场信心的崩溃，铝的需求状况后期仍难以乐观。而需求缩减效应将会逐步上溯，即下游铝材等终端消费的缩减导致电解铝价格走低，而电解铝价格的倒挂必将导致氧化铝需求的下降，进而逼迫氧化铝价格下跌，同样氧化铝的需求缩减同样会倒逼上游矾土原料价格以及运费的下降。随着矾土、氧化铝价格的松动又将带来铝价的再次下跌。这种现货经营中的熊市倒逼循环会使得目前产业链条中电解铝环节的困境向全行业扩展。虽然相信铝价不会无止境下跌，但企稳的代价将是全行业特别是电解铝行业必须经历更大的阵痛，即减产、停产以及随之而来的行业洗牌、结构重整，以使供需重归平衡。目前长时间快速的下跌不排除出现快速的反弹，但在疲弱的外部经济环境下以及需求有效恢复和供应真正缩减之前，价格仍将会保持下行的态势。

从1993年以来的技术走势来看LME目前的位置可能会有所支撑，2000美元则是下个可能的支撑位置，而如果全球经济最终陷入衰退，LME铝价将会回落至1600美元附近。国内铝价恐怕也难逃跌至12000甚至更低点的命运。


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