板材之家讯：
在过去的两个月，国内外铝市出现的自由落体式下跌行情为近年来少有。截至9月20日，伦铝较7月中旬下跌约26％，并首次突破2500美元的关键支撑位。沪铝指数较7月中旬下跌近22%，目前已然跌至16000元/吨下方。我们认为，近期国内外铝价走势是受基本面和非基本面共同影响所致。

从基本面因素来看，全球需求疲软是导致铝价下跌的主要原因。国际铝业协会数据显示，8月北美铝制品定单指数锐减，较今年7月相比下降5.7%，同比下降14.4%。从往年数据来看，8月份并没有出现定单数量下降的惯例，这就排除了季节性因素的影响。实际上，今年8月的定单指数较前五年同期平均水平相比还低14.6%，这一数据再次展现出美国工业的严峻状况。

北美铝制品订单指数

订单减少的一个较大原因是，压铸产品（主要用于建筑业）和板材（主要用于汽车业）定单数量急剧下降。其中，板材定单量锐减尤为明显，8月板材定单量与上月比较下降10.9%，同期下降18.7%，这主要是美国汽车业的不景气所致。近期美国权威汽车杂志《WardsAutoWorld》公布的数据显示，北美轻便车销售数量同期下降26.3%，至1.06百万辆，全年下降14.0%。

LME每日铝库存

其实，从2007年下半年开始，美铝需求就呈现出疲软迹象，也正是从那时候开始伦敦金属交易所出现了明显的建库过程，并一直延续至今。截至今年9月19日的数据显示，LME铝库存已经达到134.33万吨，接近2004年3月上旬的水平。进入9月后，伦敦金属交易所的报告库存更是大幅增加了近17.39万吨，这也是导致铝价近期加速下跌的主要原因。

与此同时，国内的形势也十分严峻。今年以来，为抑制通货膨胀和防止经济过热，国家实施紧缩性货币政策，严格限制信贷增幅，对各领域铝消费企业都产生了不小的影响。房地产领域受到的冲击最为严重，拖累了今年铝需求的增长，铝材的产量呈现稳中下降的趋势，但氧化铝和原铝供应的增长势头却从未停步。国家统计局公布的最新数据显示，8月国内氧化铝和原铝产量分别为215.6和117.9万吨，均为近年来历史最高水平。

电解铝产品的供过于求直接导致了铝价的大幅下跌，目前国内大部分生产企业都出现明显亏损，与2005年的情况较为类似。回顾当时的情形，电解铝产能过大使企业不得不高价购买现货氧化铝，进口价长期处在4700—6200元/吨，国产氧化铝现货价也达到4330—5200元/吨，氧化铝占电解铝生产成本的比重高达55%。电解铝产品供过于求，价格长时间低迷，2005年亏损的80个铝冶炼企业大多数是电解铝企业，亏损额达13.1亿元，同比增长1.1倍。到了2005年年底，中国23家大型电解铝企业首次通过联合减产以及联合采购氧化铝的方式，这才使得铝价进入一个上升期。由此，我们可以从中得到启发，如果相关企业尽快采取限产措施，价格的回升将可能更早实现。

中国氧化铝、电解铝以及铝材月度产量（单位：万吨）

非基本面的主要因素是，次贷危机再次席卷而来。继今年３月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购之后，9月份华尔街不断传出令人吃惊的坏消息：美国银行收购美国第三大投资银行美林公司，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司则被迫申请破产保护。上述消息导致投资者信心缺失，全球主要金融市场剧烈动荡，从而进一步加强了市场对金属需求下降的担忧。不过，近期为避免华尔街金融危机持续恶化，各国政府纷纷联手“救市”，使得市场信心得到一定恢复。

对于后市，就中长期的走势而言，我们一直认为铝价运行在一个熊市的格局中，这一点图表和基本面相互得到了较好的印证。从结构上分析，可以认为是在一个下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15355并不是熊市的底部，但最为剧烈的下跌可能已经告一段落。从形态和成交量的配合情况看，多头已经吹响了集结号，井喷式的反弹将一触即发！

如果把24610（指数）作为这轮熊市的发端，则第一波下跌（我们且认为是A浪）就跌了6500点，那么开始于今年3月初的C浪跌幅不应该少于它，即到15000点附近。而且，从历史的角度看，15000点具有很重要的意义。这就是我们之前为什么首先把目标定在15000的原因，而不是很多人认为的16500。实际上在大部分的情况下，最终的目标会低于15000，甚至是远远低于。

然而，再大的熊市也会有反弹。自8月5日以来，沪铝价格在短短的30多个交易日里跌了17%，短期跌幅不可谓不大，中短期均线远远偏离于现在的位置，市场存在强烈的反弹要求。

观察一下美元指数，3月以来的走势一举扭转了数年以来的颓势，美元的下跌也是推动商品价格下跌的重要力量。我们分析认为，美元现在的走势十分微妙，近一周以来的调整，极有可能演变成一个中等级别的调整，也就是对70点到80点整个波段的调整。如果是那样，那么其回到75一线是很正常的，则商品的跌势将得到一定的修复，这无疑会为铝价反弹创造良好的外部环境。

我们分析未来可能的反弹将是快速而有力的，这是源于对铝价运行在C-3的底部的判断。C-1从21500至18800附近（指数），跌2700点；C-2平缓而悠长，用近3个月的时间总计反弹了1100点，约为C-1的40%，十分接近38.2%黄金分割位；从C-2高点19900到本周五的15500，铝价跌了4400点，约为C-1的1.629倍，同样是十分接近一个黄金分割的倍数。基于以上的比率分析，C-3完成的概率很高；同时，基于2、4浪形态互换的波浪判断原则，我们认为即将到来的C-4是一个井喷的走势，反弹高度有首选是在17000一线。


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