板材之家讯：大宗商品价格遭遇50年来最大单月跌幅。受金融危机和经济危机的双重打击，10月份全球大宗商品价格几乎呈现单边下跌走势。当月除铜价暴跌35.8%外，油价下跌32.6%，黄金价格回落16.8%，普遍为有记录以来的单月最大跌幅。

股票市场也未能幸免。彭博美国采矿业指数10月份下跌40.6%，大大超出当月道琼斯工业平均指数14.1%的跌幅。铝一体化公司美国铝业和全球第二大铜矿生产商美国自由港公司股价当月分别下跌49.0%和48.8%。A股主要有色金属股票跌幅普遍在30～45%。其中，焦作万方当月下跌44.7%，跌幅居首。

锌、镍和铝价已处于周期底部。目前的锌价已比历史平均价格低17.4%，镍和铝价格也仅略高于历史均价。另一方面，与1993～2002年期间的上轮周期相比，有色金属行业的成本上升明显。其中，燃料(电力、重油、煤炭、天然气等)

成本上升约一倍，人工成本至少增加一倍，辅料(如钢球、药剂、机械设备等)

开支增加幅度约50%。即使考虑技术进步以及生产效率提高等因素，行业生产成本保守估计也普遍比上轮周期增加50%以上。因此，如果再考虑生产成本上升等的因素，我们认为目前的锌、镍和铝价已处于周期底部，未来下跌空间相当有限。而铜和锡价仍有进一步下跌空间。

维持行业“同步大市-A”投资评级。我们的策略部门认为，流动性、信贷、融资成本等指标显示，次贷危机正在被克服，现有企业的持续经营能力正得到有效修复。结合美国房地产调整正由房价下跌向消化库存阶段过渡的判断，认为危机最坏时刻已经过去，买入A股的时机已经来临。

结合有色金属价格和行业盈利变化的趋势，我们预计短期有色金属板块仍将表现低迷，等待宏观和行业基本面的催化剂出现。因此，我们维持行业“同比大市-A”的投资评级。

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