板材之家讯：随着市场流动性的恢复以及大宗商品价格回升，中国到海外收购自然资源资产的难度已经加大。6月5日力拓宣布撤销中铝195亿美元注资交易，随后与世界最大矿业公司必和必拓达成合资协议。

中铝交易失败后不久，澳大利亚第二大锌矿公司的股东批准了向中国五矿出售价值13.9亿美元的58%股权, 中国石化又迅速以72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司。这说明中国赴海外收购资源并不是一条走不通的路。那此次中铝为什么会失败？我国的海外资产收购之路应当怎样走？


见底与否重要吗？
中铝此次将成交的时间拖得太长，这虽然有澳大利亚外国投资委员会延长审查期限的原因，也是由于中铝在手上有一副好牌的时候没有表现出足够的刚性。战术上的拖延又源于战略上的判断失误。当时金融危机肆虐正甚，很多人对形势的判断是危机还没见底，入股不怕往后拖，越拖越有利。这涉及一个短期、近期的利益权衡问题，危机到没到底无非可能买得更便宜一点。

在金融危机背景下，我国企业的海外并购应当分清两类资产：一类是制造业方面的资产，另一类是资源性资产。并购制造企业方面，我国企业没有足够匹配的能力，特别是管理能力和文化能力，所以应当谨慎一些。相反，并购资源性企业的管理难度非常低，其成功率跟全球的景气和中国发展的景气有关。在资源性资产的并购上我国企业不必期望去抄最低的底，也不必过于谨慎。以未来20年甚至30年需求来看，即使价格高一点中国也完全可以支付。


董事席位必选吗？
公共关系处理能力，包括对国际政治问题的应对能力，是此次交易失败的直接原因。西方媒体普遍评价，假定中铝是一家私营公司，没有一家西方银行会愿意向其贷款。因为中铝去年利润额下降99％，今年全球铝需求量崩溃又可能导致亏损。然而，中国四家国有银行（中行、农行、国开行与进出口银行）排着队向中铝贷款，额度大大超过其投资所需。这些银行不仅收取的利息极低，且没有设定中铝还贷期限。而且，此次中铝与力拓达成协议后不久，中铝前总经理肖亚庆就于3月调任国务院副秘书长，给了反对者指责中铝政企不分的借口。

路透社的一项民意调查显示，超过半数的澳大利亚人认为，应抵制中国收购澳大利亚矿业资产。力拓股东则担心在需要做出对力拓利益最大化但有损中国国家利益决策的时候，中铝不会和他们一条心。

在明知对抗如此严重的情况下，中铝仍然坚持2名董事会席位，直接导致交易失败。比较而言，上次中铝入股力拓却在资金量完全可以支撑全面收购的情况下，只收购少数股份，而且在完成收购后主动提出放弃进入力拓董事会，不参与管理。这其实是非常明智的一招，不但最大程度上避免了对抗，而且并不损害中铝的股东利益。因为力拓股份极为分散，13个董事中10个是独立董事，而且管理层高效一直在外界有口皆碑，在这种透明高效的公司治理结构下，不参与力拓管理并不会损害股东利益。


潜规则下找盟友
由于我国国情的独特性，我国国有企业特别是国有资源企业走出去面临更大阻力，因而要求它们具有更清晰务实的战略目标，更老到的公共关系管理技巧，特别是对国际政治文化潜规则的管理技巧。

一是可以考虑联合老牌西方公司，更主动地进行公共关系管理，尽可能淡化政治色彩。上次中铝实事求是地评估了可能遭遇的对抗，战略性地拉上美铝联合收购，不但实现了企业技能和资产的互补，避免了财务风险，还化解了政治风险。

二是加快国有资源企业市场化的股权改革进程。国际上，油井资源大多掌握在私人企业手中，能源民营企业走出去政治障碍相对较少。但长期以来，我国民营资本无法实质性融入资源等垄断行业，这主要是由于法律和政策上的滞后。其实，海外资源投资项目中，完全可以考虑由民营企业出面，收购后由国有大型企业提供全面的技术、管理、资金支持，在舒缓投资政治障碍的同时，为国有企业提供更多的走出去平台以及锻炼机会。

第三是加快构建我国海外并购的中介支持体系。早在中铝宣布聘用财务顾问时，业界就曾出现争议，因为在担任中铝顾问的同时，摩根大通也同时担任力拓的联合经纪商，同一家投行担任交易双方的财务顾问。在这笔跨国并购案流产后，摩根大通急速转型成了力拓配股的承销商之一，在同行业中迅速蹿升为全球第一。跨国公司并购中把所有可能的中介服务者都买下来，造成对中介服务资源的一种垄断，是一种惯用的技巧。为此，应该促进本土中介服务机构做大做强,整合既有网络建设民间信息咨询支持系统，促进在东道国成立企业商会或行业协会，完善市场化的政治风险保护体系。


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